무기한 선물과 일반 선물 계약의 차이점

무기한 계약은 일반적인 선물 계약과 유사하지만 주요 차이점이 있습니다. 핵심은 무기한 계약에는 만료일 또는 결제일이 없다는 것입니다.

다만 만기가 없다고 해서 포지션을 아무 조건 없이 계속 보유할 수 있다는 뜻은 아닙니다. 두 계약의 차이를 이해하려면 만기 때 어떻게 정산하는지, 보유하는 동안 어떤 비용과 청산 조건이 적용되는지도 함께 살펴봐야 합니다.

일반 선물의 만기일과 정산 방식

선물 계약은 미래의 특정 시점에 미리 정해진 가격으로 자산을 사거나 팔기로 하는 계약입니다. 현물 시장에서 자산을 직접 사고파는 것과 달리, 선물 시장에서는 그 자산을 대상으로 한 계약을 거래합니다.

금 선물을 생각해보겠습니다. 실물 인도 방식의 계약이라면 만기일에 계약 조건에 따라 금과 대금을 교환합니다. 반면 현금 정산 방식은 금을 실제로 전달하지 않고 계약에 따른 차액을 현금으로 정산합니다. 일반 선물이라고 해서 반드시 실물을 주고받는 것은 아닙니다.

선물 계약을 거래하는 목적도 자산을 직접 사는 것과는 조금 다릅니다. 보유한 자산의 가격 하락에 대비하는 위험 회피, 즉 헤징(Hedging)에 활용하거나, 자산을 보유하지 않은 상태에서 가격 하락을 예상하는 매도 포지션을 열 수 있습니다. 담보금보다 큰 규모의 포지션을 운용하는 레버리지(Leverage)도 사용할 수 있습니다.

무기한 선물의 가격 차이와 펀딩비

일반 선물의 가격은 현물 가격과 다를 수 있습니다. 금이나 석유처럼 실물을 보관하는 상품은 보관·운반 비용이 발생하며, 만기까지 남은 기간도 가격에 영향을 줍니다. 일반 선물은 만기가 가까워지면서 현물과 선물의 가격 차이가 줄어드는 구조입니다.

무기한 선물은 정해진 만기가 없고 실제 상품을 인도하지 않습니다. 만기 때문에 포지션을 끝낼 필요는 없지만, 만기 정산을 통해 현물 가격에 가까워지는 계기도 없습니다. 이를 보완하기 위해 사용하는 장치가 펀딩비(Funding Fee)입니다.

펀딩비는 가격 상승을 예상하는 매수 포지션인 롱(Long)과 가격 하락을 예상하는 매도 포지션인 숏(Short) 사이에서 주고받는 비용입니다. 누가 지급하는지는 펀딩 비율(Funding Rate)의 부호에 따라 달라집니다.

• 펀딩 비율이 양수이면 롱이 숏에게 지급합니다.
• 펀딩 비율이 음수이면 숏이 롱에게 지급합니다.

무기한 선물이 현물보다 높은 가격에 거래될 때 롱이 펀딩비를 부담하면, 롱을 유지하는 매력은 줄고 숏을 보유할 유인은 커질 수 있습니다. 이런 방식으로 현물과 선물의 가격 차이를 줄이도록 유도합니다. 다만 펀딩비가 있다고 해서 두 가격이 항상 같아지는 것은 아닙니다.

무기한 선물은 만기가 없다는 점과 별개로 보유 중 펀딩비를 내거나 받을 수 있습니다. 포지션을 오래 유지할 생각이라면 가격 전망과 함께 펀딩 비율과 지급 방향도 확인해야 합니다.

선물 레버리지와 초기·유지증거금의 차이

선물 거래에서 증거금(Margin)은 포지션을 개설하고 유지하기 위해 맡기는 담보금입니다. 레버리지를 사용하면 이 증거금보다 큰 규모의 계약을 거래할 수 있습니다. 이때 포지션을 처음 열 때 필요한 초기증거금(Initial Margin)과, 포지션을 유지하는 데 필요한 최소 담보인 유지증거금(Maintenance Margin)을 구분해야 합니다.

증거금 1억 원에 10배 레버리지를 적용한다고 가정해보겠습니다. 이 경우 10억 원 규모의 포지션을 열 수 있습니다. 직접 맡긴 담보는 1억 원이지만, 가격 변동에 따른 손익은 10억 원의 포지션을 기준으로 움직입니다.

이 롱 포지션의 가격이 1% 하락하면 손실은 단순 계산으로 1천만 원입니다. 수수료와 펀딩비 등을 제외해도 증거금 1억 원의 10%에 해당합니다. 레버리지는 담보보다 큰 포지션을 열게 해 주지만, 그만큼 작은 가격 변동에도 증거금 대비 손익이 크게 달라집니다.

무기한 선물 강제 청산 조건과 확인 순서

강제 청산(Liquidation)은 손실 등으로 증거금 잔고가 필요한 유지증거금 수준을 충족하지 못할 때 거래소가 포지션을 정리하는 절차입니다. 무기한 선물도 이 조건을 피할 수 없습니다. 만기일이 없더라도 증거금이 부족해지면 포지션이 종료될 수 있습니다.

실제 청산 가격은 레버리지와 증거금 상태, 거래소의 청산 방식에 따라 달라집니다. 앞서 든 10배 레버리지 예시만 보고 가격이 정확히 10% 하락할 때까지 버틸 수 있다고 계산해서는 안 됩니다. 거래 화면에 표시된 청산 가격과 유지증거금 조건을 함께 확인해야 합니다.

포지션을 열기 전에는 다음 순서로 살펴보시면 됩니다.

1. 일반 선물이라면 만기일과 실물 인도·현금 정산 여부를 확인합니다.
2. 무기한 선물이라면 펀딩 비율과 자신이 펀딩비를 내는 쪽인지 받는 쪽인지 확인합니다.
3. 증거금과 레버리지로 실제 포지션 규모를 계산한 뒤, 청산 가격과 유지증거금 조건을 확인합니다.
4. 청산 가격에 도달하기 전에 포지션을 줄이거나 종료할 기준과 손절 주문을 검토합니다.

증거금을 추가해 청산 가격에 여유를 두는 방법도 있지만, 그만큼 포지션에 맡기는 담보금이 늘어납니다. 추가 증거금을 넣는 것과 손실을 줄이기 위해 포지션을 종료하는 것은 서로 다른 판단입니다.

무기한 선물과 일반 선물을 구분할 때는 먼저 만기일과 정산 방식을 보시면 됩니다. 그다음 무기한 선물의 펀딩비, 실제 포지션 규모, 청산 조건을 확인하셔야 만기가 없다는 특징이 자신의 거래에 어떤 의미인지 판단할 수 있습니다.